Uitvoerende voorraad opsies ewenaar risiko 's te neem aansporings en ferm waarde

Uitvoerende voorraad opsies, differensiële risiko's te neem aansporings, en ferm waarde Christopher S. Armstrong en Rahul Vashishtha Abstract: Die sensitiwiteit van aandele-opsies payoff om wisselvalligheid, of Vega terugkeer, bied risiko-sku uitvoerende hoofde met 'n aansporing om die verhoging van hul maatskappye te waag meer deur toenemende sistematiese eerder as idiosinkratiese risiko. Hierdie effek manifesteer omdat enige toename in die maatskappye sistematiese risiko kan verskans deur 'n uitvoerende hoof wat die mark portefeulje kan handel. In ooreenstemming met hierdie voorspelling, vind ons dat Vega gee CEO aansporings om hul ondernemings totale risiko verhoog deur die verhoging van sistematiese risiko, maar nie eienaardig risiko. Gesamentlik, ons resultate dui daarop dat voorraad opsies bestuurders nie altyd moontlik aanmoedig om projekte wat hoofsaaklik gekenmerk word deur idiosinkratiese risiko wanneer projekte met sistematiese risiko is beskikbaar as 'n alternatief te streef. Verwante werk: Hierdie item kan elders beskikbaar wees in EconPapers: Soek items met dieselfde titel. Uitvoer verwysing: BibTeX RIS (EndNote, ProCite, RefMan) HTML / teks Journal of Finansiële Ekonomie is tans geredigeer deur G. William Schwert Meer artikels in Journal of Finansiële Ekonomie van Elsevier Reeks data onderhou deur Shamier, Wendy (). Hierdie webwerf is deel van RePEc en al die hier vertoon data is deel van die RePEc datastel. Is jou werk ontbreek RePEc Hier is hoe om by te dra. Vrae of probleme Check die EconPapers Vrae of e-pos stuur to. Executive voorraad opsies, differensiële risiko's te neem aansporings, en ferm waarde Abstract Die sensitiwiteit van aandele-opsies payoff om wisselvalligheid, of Vega terugkeer, bied risiko-sku uitvoerende hoofde met 'n aansporing om die verhoging van hul maatskappye waag meer deur die verhoging van sistematiese eerder as idiosinkratiese risiko. Hierdie effek manifesteer omdat enige toename in die maatskappye sistematiese risiko kan verskans deur 'n uitvoerende hoof wat die mark portefeulje kan handel. In ooreenstemming met hierdie voorspelling, vind ons dat Vega gee CEO aansporings om hul ondernemings totale risiko verhoog deur die verhoging van sistematiese risiko, maar nie eienaardig risiko. Gesamentlik, ons resultate dui daarop dat voorraad opsies bestuurders nie altyd moontlik aanmoedig om projekte wat hoofsaaklik gekenmerk word deur idiosinkratiese risiko wanneer projekte met sistematiese risiko is beskikbaar as 'n alternatief te streef. JEL klassifikasie Sleutelwoorde Uitvoerende vergoeding Equity aansporings risiko's te neem aansporings Sistematiese en idiosinkratiese risikoverskansing Hierdie vraestel het voordeel getrek uit gesprekke met David Aboody, Stan Baiman, Judson Caskey, John Core, Alex Edmans, Francesca Franco, Wayne Guay, Jack Hughes, Xiaoquan Jiang, Allan McCall, Lakshmanan Shivakumar, en Lukas Taylor. Spesiale dank is verskuldig aan Richard Lambert, Cathy Schrand, en 'n anonieme skeidsregter. Verder het ons bedank deelnemers seminaar by Florida International University London Business School die Universiteit van Kalifornië, Los Angeles en die Universiteit van Pennsylvania (Wharton) vir hul nuttige terugvoer. Christopher Armstrong is dankbaar vir die finansiële ondersteuning van die Dorinda en Mark Winkelman Distinguished Wetenskap-toekenning. In 'n vorige weergawe van hierdie vraestel gesirkuleer onder die titel ldquoExecutive Stock Options en Risiko Substitution. rdquo Kopiereg afskrif 2011 Elsevier BV Alle regte reserved. Executive voorraad opsies, differensiële risiko's te neem aansporings, en ferm waarde Die sensitiwiteit van aandele-opsies payoff om wisselvalligheid terugkeer, of Vega, bied risiko-sku uitvoerende hoofde met 'n aansporing om die verhoging van hul maatskappye te waag meer deur die verhoging van sistematiese eerder as idiosinkratiese risiko. Hierdie effek manifesteer omdat enige toename in die maatskappye sistematiese risiko kan verskans deur 'n uitvoerende hoof wat die mark portefeulje kan handel. In ooreenstemming met hierdie voorspelling, vind ons dat Vega gee CEO aansporings om hul ondernemings totale risiko verhoog deur die verhoging van sistematiese risiko, maar nie eienaardig risiko. Gesamentlik, ons resultate dui daarop dat voorraad opsies bestuurders nie altyd moontlik aanmoedig om projekte wat hoofsaaklik gekenmerk word deur idiosinkratiese risiko wanneer projekte met sistematiese risiko is beskikbaar as 'n alternatief te streef. As jy probleme 'n lêer af te laai ervaar, kyk of jy die korrekte toepassing om dit eerste te sien. In die geval van 'n verdere probleme lees die IDEES help bladsy. Let daarop dat hierdie lêers is nie op die idees site. Wees asseblief geduldig as die lêers groot kan wees. As die toegang tot hierdie dokument is beperk, kan jy om te kyk vir 'n ander weergawe onder Verwante navorsing (verder hieronder) of soek 'n ander weergawe van dit. Artikel verskaf deur Elsevier in sy joernaal Journal of Finansiële Ekonomie. Vind verwante dokumente deur JEL klassifikasie: G32 - Finansiële Ekonomie - - Corporate Finance en Regering - - - finansieringsbeleid Finansiële Risikobestuur en Risikobestuur Capital en eienaarskap struktuur Waarde van Maatskappye Klandisiewaarde J33 - Arbeidsorganisasie en demografie - - Lone, Vergoeding en arbeidskosten - - - vergoedingspakkette Betaling aanvaar J41 - Arbeidsorganisasie en demografie - - Besondere arbeidsmarkte - - - arbeidskontrakte L25 - Industrial Organization - - firma Doel, Organisasie en gedrag - - - Vaste Performance Verwysings gelys IDEES meld asseblief aanhaling of verwysing foute te. of. as jy die geregistreerde skrywer van die aangehaal werk, Teken in om jou RePEc outeur Service profiel. Klik op aanhalings en toepaslike aanpassings. Fama, Eugene F. Frans, Kenneth R. 1993 Common risikofaktore in die opbrengste op aandele en effekte, Journal of Finansiële Ekonomie. Elsevier, vol. 33 (1), bladsye 3-56 Februarie. Virale V. Acharya Alberto Bisin 2009. Bestuursrekeningkunde verskansing, eienaarskap, en ferm waarde, RAND Journal of Economics. RAND Corporation, vol. 40 (1), bladsye 47-77. John, Teresa A Johannes, Kose, 1993 Top-Bestuur Vergoeding en kapitaalstruktuur Journal of Finance. Amerikaanse Finansies Vereniging, vol. 48 (3), bladsye 949-74, Julie. Jensen, Michael C Murphy, Kevin J, 1990. prestasie betaal en Top-Bestuur Aansporings, Journal of politieke ekonomie. Universiteit van Chicago Press, vol. 98 (2), bladsye 225-64, April. Wanneer versoek om 'n regstelling, noem asseblief hierdie items te hanteer: RePEc: eee: jfinec: v: 104: y: 2012: i: 1: p: 70-88. Sien algemene inligting oor hoe om materiaal te verbeter in RePEc. Vir tegniese vrae oor hierdie item, of sy skrywers, titel, abstrakte, bibliografiese reg of laai inligting, kontak: (Shamier, Wendy) As jy hierdie item het geskryf en is nog nie geregistreer is by RePEc, raai ons jou aan dit hier te doen . Dit laat jou profiel te skakel. Dit laat jou ook toe om potensiële aanhalings aanvaar om hierdie item dat ons onseker is oor. As verwysings is geheel en al ontbreek, kan jy dit byvoeg deur gebruik te maak van hierdie vorm. As die volle verwysings 'n item aanbied wat in RePEc is, maar die stelsel het nie verwys na dit, kan jou help met hierdie vorm. As jy weet van die vermiste items met verwysing na hierdie een, kan jy ons help skep die skakels word deur die toepaslike verwysings in die dieselfde manier as hierbo, vir elke verwys item. As jy 'n geregistreerde skrywer van hierdie item, kan jy ook wil hê dat die blad aanhalings is so jou profiel, as daar dalk 'n paar aanhalings wag vir bevestiging. Neem asseblief kennis dat regstellings 'n paar weke kan neem om te filter deur die verskillende RePEc dienste. Meer dienste MyIDEAS Volg reeks, tydskrifte, skrywers amp meer Nuwe vraestelle per e-pos Skryf in vir nuwe toevoegings tot RePEc outeur registrasie Openbare profiele vir Ekonomie navorsers ranglys Verskeie ranglys van navorsing in Ekonomie amp verwante velde Genealogie Wie was 'n student van wie, deur gebruik te maak RePEc RePEc Biblio saamgestel artikels amp vraestelle verskeie ekonomiese onderwerpe MPRA Laai jou papier om opgeneem te word op RePEc en idees EconAcademics blog aggregator vir ekonomiese navorsing plagiaat gevalle van plagiaat in Ekonomie Job Market Papers RePEc werkspapier reeks gewy aan die arbeidsmark Fantasie League Verbeel jou jy is aan die stuur van 'n ekonomie-afdeling Dienste van die STL Fed Data, navorsing, programme amp meer uit die St Louis FedExecutive Stock Options, Differensiaal risiko's te neem Aansporings, en firma Waarde die volgende post na ons toe kom van Christopher Armstrong en Rahul Vashishtha. beide van die Rekeningkunde Departement aan die Universiteit van Pennsylvania. In ons papier, Uitvoerende Stock Options, Differensiaal risiko's te neem Aansporings, en firma Waarde. komende in die Journal of Finansiële Ekonomie. ons ondersoek hoe uitvoerende aandele-opsies (ESOs) gee hoof uitvoerende beamptes (HUB) ewenaar aansporings om hul ondernemings sistematiese en idiosinkratiese risiko te verander. Sedert ESOs gee CEO aansporings om hul ondernemings risikoprofiel verander deur beide hul sensitiwiteit vir voorraad terugkeer wisselvalligheid, of Vega, en hul sensitiwiteit vir aandele prys, of delta, ondersoek ons ​​albei effekte. Teorie stel voor dat Vega gee risiko-sku bestuurders meer van 'n aansporing om totale risiko verhoog deur die verhoging van sistematiese eerder as idiosinkratiese risiko, aangesien, vir 'n gegewe vlak van Vega, 'n toename in sistematiese risiko altyd lei tot 'n groter toename in 'n CEO subjektiewe waarde van sy of haar voorraad-opsie portefeulje as doen 'n soortgelyke toename in idiosinkratiese risiko. Dit ewenaar risiko's te neem aansporing manifesteer omdat 'n uitvoerende hoof wat die mark portefeulje kan handel enige ongewenste toename in die maatskappye sistematiese risiko kan verskans. In ooreenstemming met hierdie voorspelling, bied ons bewyse van 'n sterk positiewe verband tussen Vega en die vlak van beide totale en sistematiese risiko. Maar ons kry nie Vega en idiosinkratiese risiko aansienlik te wees met betrekking. ESOs ook gee CEO aansporings om hul ondernemings risikoprofiel verander deur middel van hul sensitiwiteit vir aandele prys, of delta. Ons vind dat delta positief verwant is aan die vlak van beide sistematiese en idiosinkratiese, en dus totaal risiko. Die positiewe verhouding tussen Delta en idiosinkratiese risiko is veral opmerklik en dui daarop dat 'n belegging in 'n positiewe-NPV projekte bestuurders vereis om idiosinkratiese risiko selfs al is dit nie kan verskans verhoog. Ons resultate daag die algemene opvatting dat ESOs gebruik kan word om risiko-sku CEO weersin oorkom om te belê in riskante maar positief-NPV projekte. Ons bevindinge dui daarop dat ESOs uitvoerende hoofde nie noodwendig kan oorreed om positiewe-NPV projekte te onderneem as hierdie projekte in die eerste plek word gekenmerk deur idiosinkratiese risiko en geleenthede om sistematiese risiko is beskikbaar verhoog. Ons bevindinge ook die moontlikheid dat ESOs kan veroorsaak bestuurders om hul ondernemings sistematiese risiko, wat hulle kan verskans, selfs al is dit nie firma waarde nie verhoog te verhoog in te samel. Dit kan 'n nadelige invloed aandeelhouers op twee maniere. In die eerste plek kan daar koste verbonde aan die bestuurs - tyd en moeite spandeer op soek na sistematiese risiko wat nie noodwendig firma waarde verhoog nie. Tweedens, kan dit lei tot oormatige sistematiese risiko in aandelemarkte, wat kan op sy beurt lei tot verminderde risiko-verdeling tussen beleggers en laer vaste waardes. Die volle papier is beskikbaar vir aflaai hier. Trackbacks is gesluit, maar jy kan 'n kommentaar te kan lewer. Programme Fakulteit 038 Senior Fellows Lucian Bebchuk Alon Brav Robert Charles Clark John Coates Alma Cohen Stephen M. Davis Allen Ferrell Isai Fried Oliver Hart Ben W. Heineman, Jr. Scott Hirst Howell Jackson Robert J. Jackson, Jr. Wei Jiang Reinier Kraakman Robert Pozen Mark Ramseyer Mark Roe Robert Sitkoff Holger Spamann Guhan Subramanian Program oor Korporatiewe bestuur Adviesraad William Ackman Peter Atkins Joseph Bachelder John Bader Allison Bennington Richard Brand Daniel Burch Richard Climan Isai Cohn Joan Conley Isak Corr Arthur Crozier Scott Davis John Finley Stephen Fraidin Byron Georgiou Jason M . Halper Carl Icahn Jack B. Jacobs Paula Loop Dawid meulsteen Theodore Mirvis Toby Myerson Morton Pierce Barry Rosenstein Paul Rowe Marc Trevino Adam Weinstein Daniel Wolf Harvard Law School Forum oor korporatiewe bestuur en finansiële reglement Alle kopiereg en handelsmerke in die inhoud van hierdie webtuiste is die eiendom van hulle onderskeie eienaars besit. Ander inhoud 2016 Die President en Genote van Harvard College. Executive Stock Options, Differensiaal risiko's te neem Aansporings, en firma Waarde Citations Citations 50 Verwysings 78 quotWith betrekking tot die ander veranderlikes in die model, kan opgemerk word dat, vir al die vroeë uitoefening hindernisse beskou, Vega is betekenisvol in die neem van meer risiko's. Hoe groter die sensitiwiteit van die uitvoerende vermoë aan voorraad terugkeer wisselvalligheid, is die meer risiko's geneem, en hierdie positiewe effek word wyd gedokumenteer in die literatuur (Armstrong en Vashishtham 2012 Lae 2009 Rajgopal en Shevlin 2002). Daar is geen twyfel dat Vega is 'n noodsaaklike veranderlike met betrekking tot bestuurs - risiko aansporings. quot Wys abstrakte versteek abstrakte OPSOMMING: Hierdie studie neem 'n stap vorentoe in die aanspreek van die invloed van aandele-opsies op uitvoerende risiko's te neem gedrag, die ondersoek van die matigende rol van die uitvoerende hierarchyCEOs versus nie-uitvoerende hoof executivesand die geslag van krag binne hierdie korporatiewe posisies. Paneel data-ontleding vir ooreenstem monsters van SampP 1500 gelys maatskappye tussen 2006 en 2011 bevestig beide hiërargiese en geslagsverskille in die verhouding tussen die uitvoerende aandele-opsies (ESOs) en risiko's. Die maksimum rykdom in gevaar waarteen risiko-verhoging gedrag veranderinge aan risiko-vermindering behaviorin die omgekeerde U-vormige relationshipis hoër vir uitvoerende hoofde as vir nie-uitvoerende hoof uitvoerende beamptes, terwyl geslagsverskille in die ESO risiko's te neem effek is sterker op die vlak van uitvoerende hoofde . So, ons bewyse toon die belangrikheid van die oorweging van bestuurders besluitnemingsproses vryheid (deur middel van hiërargie) ten einde risiko voorkeure volgens uitvoerende geslag voorspel. Full-text Artikel Junie 2016 J. Samuel Baixauli-Soler Maria Belda-Ruiz Gregorio Sanchez-Marin quotAmong die verskillende programme van ruil opsies, dit is noemenswaardig uitvoerende vergoeding opsies. Oor die algemeen. ruil opsies kan gesien word as geïndekseer uitvoerende aandele-opsies (ESO), wat wyd gebruik word om die uitvoerende hoof officersx27 (CEO) rente met shareholdersx27 in lyn te bring as 'n belangrike skema vergoeding (sien, byvoorbeeld Johnson en Tian (2000) en Armstrong en Vashishtha (2012)). Blenman en Clark (2005) veralgemeen ruil opsies en krag opsies aan bewind ruil opsies, en uitdruklik op te los vir die prys van krag ruil opsies, onder die aanname dat die onderliggende assetsx27 waardes word deur geometriese Brownse bewegings. quot Wys abstrakte versteek abstrakte OPSOMMING: Hierdie vraestel strek die raamwerk van Blenman en Clark (2005) aan bewind ruil opsies waardeer deur die inlywing van gekorreleer risiko spring. 'N Tipiese klas spring-diffusieprosesse word gebruik om die waardes van twee riskante bates te beskryf, en 'n gemeenskaplike spring proses is ingestel om voorsiening te maak vir gekorreleer risiko spring. In hierdie raamwerk, ek kry 'n uitdruklike prysformule vir krag ruil opsies, en illustreer die uitwerking van gemeenskaplike spring risiko sowel as die verskil tussen die impak van idiosinkratiese en algemene risiko spring. Artikel Junie 2016 Xingchun Wang quotSince die 1980's, het voorraad opsies toenemend algemeen in uitvoerende vergoedingspakkette (Frydman en Saks, 2010 Murphy, 2013) geword. Uitvoerende voorraad opsies (ESOs) invloed risiko neem gedrag deur die sensitiwiteit van die uitvoerende vermoë aan aandele prys (delta) en die sensitiwiteit van die uitvoerende vermoë aan voorraad terugkeer wisselvalligheid (Vega) (Armstrong en Vashishtha 2012 Baixauli-Soler, Belda-Ruiz, en Sanchez-Marin 2015 Brockman, Martin, en Unlu 2010 Coles, Daniël en Naveen 2006 Fargher, Jiang, en Yangxin 2014). 'N groeiende literatuur oor die risiko aansporings wat opsies gee bestuurders stel insluitende prestasie vestigingsvoorwaardes in opsie planne om sterker aansporings wat risiko gedrag uitvoerende verander (Bettis, Bizjak, Coles, en Kalpathy 2015 Johnson en Tian, ​​2000) te skep. quot Wys abstrakte versteek abstrakte OPSOMMING: Stock opsies in uitvoerende vergoedingspakkette infuence risiko neem gedrag deur die sensitiwiteite van die uitvoerende vermoë aan aandele prys (delta) en voorraad terugkeer wisselvalligheid (Vega). In die konteks van prestasie berus voorraad opsies (PVSOs), die papier voer 'n sensitiwiteitsanalise van die PVSO waarde en aansporings om die effek van die oorweging van die executivex27s vroeë uitoefening gedrag wat voortspruit uit risikovermyding in die waardasie raamwerk te ondersoek. Die resultate toon die belangrikheid van die inagneming van vrywillige vroeë uitoefening ten einde die oorwaardering van PVSO waarde en risiko aansporings te vermy, veral wanneer die PVSO is in-die-geld. Dit sal ons in staat stel om korrekte gevolgtrekkings oor delta en Vega en die uitwerking daarvan op risiko's te neem gedrag uitvoerende bekom. Full-text Artikel Mei 2016 Susana lvarez-Des J. Samuel Baixauli-Soler Mara Belda-Ruiz